2月18日，蒙牛乳業(yè)（股票代碼：002319.HK）對外公布了一份盈利預警公告，指出由于貝拉米商譽及相關無形資產(chǎn)減值，以及聯(lián)營公司現(xiàn)代牧業(yè)預計的生物資產(chǎn)減值和商譽減值撥備，這兩項非現(xiàn)金性質(zhì)的會計項目減值將導致蒙牛乳業(yè)2024年凈利潤同比大幅下降。盡管如此，市場人士普遍認為，這一系列的減值操作可以被視為蒙牛乳業(yè)利空因素的全面釋放。

據(jù)公告內(nèi)容顯示，貝拉米嬰配粉業(yè)務運營未達預期，以及2024年行業(yè)奶價下行帶來的上游減值壓力，是此次減值的主要原因。同時，這也體現(xiàn)了蒙牛乳業(yè)對自身戰(zhàn)略優(yōu)勢和經(jīng)營效率持續(xù)提升的信心。多家券商的研究報告均指出，中國乳業(yè)正處于供給出清、格局改善的關鍵時期，預計2025年頭部乳制品企業(yè)的利潤將具有較強的確定性。

此次減值中，貝拉米作為蒙牛乳業(yè)并購的奶粉資產(chǎn)，由于盈利表現(xiàn)不佳而積累了巨大的商譽壓力。此次大額減值計提，被看作是蒙牛乳業(yè)充分釋放商譽壓力、一次性出清負擔的重要舉措。行業(yè)資深分析人士指出，這次減值屬于非經(jīng)營性、非持續(xù)性事件，主要影響的是報表端的凈利潤，并不能反映蒙牛乳業(yè)實際業(yè)務運營的核心盈利能力。公告中提到，蒙牛乳業(yè)2024年的毛利率和經(jīng)營利潤率同比均有明顯提升，但由于兩項減值因素的影響，預計集團擁有人應占利潤將在0.5-2.5億元之間。若剔除這些減值的影響，公司擁有人應占利潤同比仍然保持穩(wěn)健。

數(shù)據(jù)顯示，蒙牛乳業(yè)2024年上半年凈利潤同比下滑19%，但下半年凈利潤同比將有顯著增加，經(jīng)營效率也將明顯提升。這或許是蒙牛乳業(yè)選擇在當前時點一次性出清利空的“底氣”所在，也說明蒙牛乳業(yè)去年實施的一系列提質(zhì)增效舉措已經(jīng)取得了顯著成效。

值得注意的是，蒙牛乳業(yè)在本次盈利預警公告中明確表示，宣派股息時將剔除兩項減值的影響，即2024財年對股東的分紅不以減值后的報表凈利潤為基礎。這一舉措打破了市場慣例，彰顯了蒙牛乳業(yè)對股東回報的重視、現(xiàn)金流的穩(wěn)健以及現(xiàn)金儲備的充裕。業(yè)內(nèi)人士指出，這更是蒙牛乳業(yè)對自身發(fā)展和未來的堅定信心。

在當前上游原奶供需矛盾突出、下游消費大環(huán)境不振的背景下，中國乳業(yè)正在經(jīng)歷周期性調(diào)整。蒙牛乳業(yè)在2024年果斷采取措施，以“一體兩翼”戰(zhàn)略為核心，全面推動提質(zhì)增效。通過數(shù)字化轉型和精益化的運營管理，蒙牛乳業(yè)提升了全面觸達消費者的能力。同時，聚焦研發(fā)創(chuàng)新，持續(xù)投入，提升品類創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級。在組織運營層面上，蒙牛乳業(yè)通過數(shù)字化驅動打造扁平高效的組織，推動流程變革和效能提升，發(fā)展模式從過去的規(guī)模效應向價值創(chuàng)造進化。

在數(shù)智化領域，蒙牛乳業(yè)已深耕多年，2024年，蒙牛乳業(yè)寧夏全數(shù)智化工廠榮獲中國乳業(yè)首座“燈塔工廠”稱號，同時也是全球首家液態(tài)奶“燈塔工廠”。此外，蒙牛乳業(yè)還在研發(fā)創(chuàng)新方面積極打造第二增長曲線，自主研發(fā)的母乳低聚糖(HMO)突破國外壟斷，獲中美兩國政府審批。在品牌驅動方面，蒙牛乳業(yè)不僅通過世界杯、奧運會等世界級IP合作助力全球業(yè)務發(fā)展，還在國內(nèi)通過線上線下活動加大品牌推廣力度。

分析人士指出，本次商譽減值后，蒙牛乳業(yè)的資產(chǎn)結構將更加健康。加上管理層一系列提質(zhì)增效舉措的落地實施，預期未來蒙牛乳業(yè)可實現(xiàn)更高的凈資產(chǎn)收益率(ROE)。近期，各大中外券商也對行業(yè)及蒙牛乳業(yè)未來發(fā)展預期給出了肯定評級。政策層面的支持也為乳業(yè)的回暖增添了信心。市場普遍認為，乳制品行業(yè)作為健康消費的重要組成部分，將受益于政策的鼓勵和支持。

從投資決策的角度來看，蒙牛乳業(yè)良好的經(jīng)營效率疊加政策鼓勵、內(nèi)需改善等因素，都在為市場傳遞著積極的信號。蒙牛乳業(yè)在經(jīng)歷此次商譽減值后，有望輕裝上陣，未來可期。