2月18日，蒙牛乳業（股票代碼：002319.HK）對外公布了一份盈利預警公告，指出由于貝拉米商譽及相關無形資產減值，以及聯營公司現代牧業預計的生物資產減值和商譽減值撥備，這兩項非現金性質的會計項目減值將導致蒙牛乳業2024年凈利潤同比大幅下降。盡管如此，市場人士普遍認為，這一系列的減值操作可以被視為蒙牛乳業利空因素的全面釋放。

據公告內容顯示，貝拉米嬰配粉業務運營未達預期，以及2024年行業奶價下行帶來的上游減值壓力，是此次減值的主要原因。同時，這也體現了蒙牛乳業對自身戰略優勢和經營效率持續提升的信心。多家券商的研究報告均指出，中國乳業正處于供給出清、格局改善的關鍵時期，預計2025年頭部乳制品企業的利潤將具有較強的確定性。

此次減值中，貝拉米作為蒙牛乳業并購的奶粉資產，由于盈利表現不佳而積累了巨大的商譽壓力。此次大額減值計提，被看作是蒙牛乳業充分釋放商譽壓力、一次性出清負擔的重要舉措。行業資深分析人士指出，這次減值屬于非經營性、非持續性事件，主要影響的是報表端的凈利潤，并不能反映蒙牛乳業實際業務運營的核心盈利能力。公告中提到，蒙牛乳業2024年的毛利率和經營利潤率同比均有明顯提升，但由于兩項減值因素的影響，預計集團擁有人應占利潤將在0.5-2.5億元之間。若剔除這些減值的影響，公司擁有人應占利潤同比仍然保持穩健。

數據顯示，蒙牛乳業2024年上半年凈利潤同比下滑19%，但下半年凈利潤同比將有顯著增加，經營效率也將明顯提升。這或許是蒙牛乳業選擇在當前時點一次性出清利空的“底氣”所在，也說明蒙牛乳業去年實施的一系列提質增效舉措已經取得了顯著成效。

值得注意的是，蒙牛乳業在本次盈利預警公告中明確表示，宣派股息時將剔除兩項減值的影響，即2024財年對股東的分紅不以減值后的報表凈利潤為基礎。這一舉措打破了市場慣例，彰顯了蒙牛乳業對股東回報的重視、現金流的穩健以及現金儲備的充裕。業內人士指出，這更是蒙牛乳業對自身發展和未來的堅定信心。

在當前上游原奶供需矛盾突出、下游消費大環境不振的背景下，中國乳業正在經歷周期性調整。蒙牛乳業在2024年果斷采取措施，以“一體兩翼”戰略為核心，全面推動提質增效。通過數字化轉型和精益化的運營管理，蒙牛乳業提升了全面觸達消費者的能力。同時，聚焦研發創新，持續投入，提升品類創新和產業升級。在組織運營層面上，蒙牛乳業通過數字化驅動打造扁平高效的組織，推動流程變革和效能提升，發展模式從過去的規模效應向價值創造進化。

在數智化領域，蒙牛乳業已深耕多年，2024年，蒙牛乳業寧夏全數智化工廠榮獲中國乳業首座“燈塔工廠”稱號，同時也是全球首家液態奶“燈塔工廠”。此外，蒙牛乳業還在研發創新方面積極打造第二增長曲線，自主研發的母乳低聚糖(HMO)突破國外壟斷，獲中美兩國政府審批。在品牌驅動方面，蒙牛乳業不僅通過世界杯、奧運會等世界級IP合作助力全球業務發展，還在國內通過線上線下活動加大品牌推廣力度。

分析人士指出，本次商譽減值后，蒙牛乳業的資產結構將更加健康。加上管理層一系列提質增效舉措的落地實施，預期未來蒙牛乳業可實現更高的凈資產收益率(ROE)。近期，各大中外券商也對行業及蒙牛乳業未來發展預期給出了肯定評級。政策層面的支持也為乳業的回暖增添了信心。市場普遍認為，乳制品行業作為健康消費的重要組成部分，將受益于政策的鼓勵和支持。

從投資決策的角度來看，蒙牛乳業良好的經營效率疊加政策鼓勵、內需改善等因素，都在為市場傳遞著積極的信號。蒙牛乳業在經歷此次商譽減值后，有望輕裝上陣，未來可期。